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证券时报记者 钟恬

2024年，港股再掀非常化小热潮。

在海通海外、锦州银行、维达海外等港股公司接踵因非常化退市之后，附进2024年底时又有一批公司官宣非常化揣摸，席卷了盛大行业，当中不乏复星旅游文化、始创钜大、金利来等也曾申明远扬的明星企业。

对此，业内东谈主士观点差异。宏高证券投资司理梁杰文担忧，优质企业通过非常化“离场”，可能会出现恶性轮回；而北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾则认为，非常化频发对香港市集有正面影响，除了给千里闷的股价一个提振外，还能使优质公司变得稀缺，促进股价上升。

1.再现非常化小热潮

2024年12月30日，内地微型家电制造商Vesync复牌后股价放量大涨25.71%，成交金额放大了逾越20倍，达到5778万港元。在复牌之前， Vesync告示了非常化揣摸，现款作价为每股5.6港元，较12月10日（停牌前的终末一个来当年）的收市价溢价逾33%。

据Wind统计，自2019年至2021年，港股非常化案例数目呈现出逐年递加的态势。2019年，仅有9家公司完成非常化，而到了2020年，这一数字跃升至17家，2021年达到24家；不外，2022年以后非常化主动裁撤的港股公司数目有所下降，2023年为12家，而2024年则回升至15家。

附进2024年底时，复星旅游文化、始创钜大、捷芯隆、复宏汉霖、金利来、利福中国、融信劳动、堡狮龙等一批公司争相公布非常化决议，掀翻一股强盛的海浪，使港股市集的非常化自得愈发引东谈主稳固。

从行业散布来看，非常化公司涵盖多个限度，其中花消零卖、生物医药、房地产等行业发达尤为隆起。

花消零卖方面，2024年12月17日晚间，金利来集团发布公告称，要约东谈主建议以揣摸安排形态将公司非常化，每股现款1.5232港元，现款代价最高4.64亿港元。金利来由“领带大王”曾宪梓于1968年在香港创立，1984年投入内地市集，居品逐渐拓宽至男士正装、商务平静、前卫平静、衣饰、男女皮具皮鞋等。

近期有相易动作的服装企业不啻金利来，2024年10月15日堡狮龙宣告，李宁眷属控股的超卓限度在收购公司4年多后，揣摸将其非常化。堡狮龙也曾后光一时，与佐丹奴、班尼路并称为香港衣饰三巨头，为那时香港及澳门最大的服装零卖集团。

生物医药方面，除了赛生药业已在2024年7月8日挥别港股以外，12月16日晚，复星系的另一家上市公司复宏汉霖告示寄发对公司进行非常化的详尽文献。

2.流动性不及是主因

在港股市齐集，上市公司采用非常化的原因多种各种。

资深市集东谈主士桂浩明总结，公司采用非常化有些是因为股价严重偏低，有的还跌破净金钱，在这种情况下，若是公司络续在二级市集来往，客不雅上存在着被收购的可能，“还有的因为股价比较低，公司丧失了融资的能力，但当作上市公司还要摄取监管，这么上市的道理依然不大，采用非常化不错减少一些料理上的贫困、缩短料理成本”。

复星旅游文化的公告炫耀，遏抑停牌前的终末一个来当年（2024年11月26日），其前6个月、12个月及24个月的股份日均来往量诀别仅占公司股份总额的0.13%、0.12%及0.09%。从2021年2月17日的最高点至终末来当年历，恒生指数下落38.4%，而复星旅游文化的股价同期下落了65.6%，发达逊于恒生指数。

被超卓领越收购的堡狮龙，事迹执续蚀本，股价也降至1港元以下，成为“仙股”。

公司股票流动性低，亦然多数公司走上非常化谈路的攻击原因。以复宏汉霖为例，自2019年9月在港交所主板上市以来，其股票大部分时辰在相对较低的价钱领域内来往且来往量低迷，导致公司从市集融资的能力受限。

金利来也暗意，鉴于市集上的股份成交量偏低，而公司于过往20年来并无运用其上市地位进行集资行动，上市地位对公司业务及明天增长的筹资起原已变得不足轻重。

关于这些萌发“退意”的上市公司来说，纷纷期待完成非常化后尤如破茧新生的蝴蝶，在业务布局与本钱运作层面开启全新征途。

日前复星海外董事长郭广昌暗意，明天将愈加强调有进有退，退出那些非主业非中枢的金钱，退出重金钱；进的方面，则要坚定强调聚焦主业，聚焦到依然酿成上风的产业。“本年复星作念了两个非常化，一个是复宏汉霖，一个是复星旅游文化。医药和旅文这两个板块，即是咱们依然酿成上风的产业，但愿在非常化之后，明天能够愈加天真地加速发展。”

始创钜大暗意，若黑白常化获胜推论，公司有望更灵验地取得始创集团及始创城市发展集团的援助，增强始创集团里面的业务协同及资源整合。金利来在公告中称，成为私东谈主公司后，公司能够针对目下的运营景色制定其他更永久的计策决策，而不受本钱市集预期、监管成本、走漏连累或短期市集及投资者式样的影响。

3.背后的价钱博弈

多数告示非常化的公司与Vesync、复星旅游文化、A8新媒体相似，在告示非常化后股价暴涨。

陈嘉禾认为，从历史上看，非常化被认为是上市公司的一大利好，它证实了公司是有钱的，“堕入债务危境的公司很少去搞非常化，冷落非常化起码领先证实大鼓舞或者拿起非常化的一方，账上的现款是比较充裕的。同期，非常化一般会有溢价，这也证实大鼓舞认为上市公司的金钱有价值”。

“另一方面，被非常化的公司股价普通不会上升至非常化价钱。比如说，公司目下股价是5港元/股，非常化要约的价钱是7港元/股，那么普通公司股票会涨到6港元/股多小数，也即是说，股价会较非常化价钱有一个小小的折让，折让大小取决于市集认为非常化获胜的概率，概率越大，折让幅度就越小，若是以为非常化可能不获胜，折让幅度就会相对较大。”

在桂浩明看来，投资东谈主在知谈公司实行非常化的情况下，一般会采用卖掉股份，而公司大鼓舞为了获胜完成非常化进度，也会规矩地举高股价。“也即是说，普通非常化价钱比较市集价钱有一定的上升，比如上浮20%至30%。”

但也有例外的情况，比如堡狮龙。按2024年10月16日超卓领越收盘价每股0.54港元，以1对5的比例换算，格外于每股堡狮龙为0.108港元，不外，本日堡狮龙收盘价每股0.123港元，格外于折让了12.2%。由于作价较现股价低，堡狮龙次日复牌大跌16.3%。

香港博大本钱海外总裁温天纳认为，非常化即是采用一个鼓舞认为较为合理的价钱，收回公司股权。普通这个较为合理的价钱梗概远高于市集的来往价钱，是以在告示非常化后，公司股价会短暂飙升至非常化的提议价钱，直至悉数这个词非常化竣事为止。以至有些技艺，股价会飙升至超过非常化价钱，从而迫使非常化提议方晋升非常化价钱。

“非常化是大鼓舞与小鼓舞的一场博弈，大鼓舞与小鼓舞对企业价值的默契存在差异，在大鼓舞提案后，部分股份占比大的公众鼓舞对非常化能否通过存在一定的影响力，特别是一些机构投资者，他们有可能让非常化无法通过，从而导致非常化提议方提高价钱。”温天纳说。

4.市集生态的横暴之争

关于近期非常化自得的络续暴露，陈嘉禾认为，主要跟港股市集估值比较低关连，“目下港股市集的合座估值，不论是在悉数这个词中国区照旧在全球，基本上是最低估值的市集之一”。

梁杰文顾忌，越来越多优质企业通过非常化“离场”，会使港股走向一潭“死水”，若是港交所或监管机构未能实时检验，可能会出现恶性轮回。温天纳也认为，非常化常常出现并不是善事，反馈出市集估值低依然存在跨行业跨板块的情况，毕竟单一企业非常化与盛大企业均非常化反馈出不相似的情况，因此港股需要络续加强海外市集的特色，将企业引进来，将投资者也引进来，说好港股故事，说好中国故事。

从公司层面上看，桂浩明认为，本着鼓舞利益最大化的原则，一家公司在本身发展景色并不睬想的情况下推论非常化是不错默契的，但若是普遍蚁合出现这种自得，当作一个证券市集照旧需要多加反念念，为什么无法为企业创造一个精良开动的环境。

陈嘉禾则执相背意见，认为非常化频发对港股市集有正面影响。“惟有是一个正常的市集，一定有东谈主走有东谈主来，股价低的技艺有公司非常化走掉，然后股价高的技艺有公司追思进行IPO，齐是正常的事情。事实上，当这些公司告示非常化的技艺，对依然很千里闷的股价即是一个广大的提振，这关于刺激投资者信心来讲是一件善事，“因为民众以为市集比较低迷，流动性不充裕，是以齐不买了，而大鼓舞答应非常化，证实市集里面好东西照旧许多的，是以又会有东谈主答应来”。

“而况非常化会导致市集上的好公司冉冉减少，就会使剩下的上市公司在投资者的眼里变得稀缺，那么它稀缺了以后股价就更容易上升。”

值得稳固的是，有部分公司非常化退市之后，特意转谈到其他来往所上市。

温天纳认为，港股比年发达较为平凡，而许多产业在海外的对标市集却发达夺目，在港股市集估值低于环球市集之际，不排斥部分公司在退市后转往其他市集，包括A股市集。

对此，梁杰文暗意，能默契上市公司非常化后，转谈到一个较高估值的市集再行上市的作念法，“这是一个创造利润的行动kaiyun官方网站，很合理”。