利奥波德・阿申布伦纳(Leopold Aschenbrenner)曾是阿谁最早看见AI改日的东说念主。

这位25岁的AI说合员，曾任职于OpenAI早期团队，并凭借165页长文《态势感知：改日十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead）成为硅谷最受温煦的技艺想想家之一。他判断，AI创新信得过的瓶颈并不单在模子，而在相沿模子运行的算力、电力和半导体基础体式。

随后，他将这套判断带入本钱市集。

当年两年，阿申布伦纳创立的对冲基金Situational Awareness押注AI硬件产业链，重仓存储芯片、高端半导体和数据中心干系资产。基金范畴从约2亿好意思元马上彭胀至峰值450亿好意思元，本年上半年报酬率一度高达439%，他也从又名年青说合员酿成华尔街炙手可热的新星。

但这场顺利并莫得连续太久。

本年7月，SK海力士、好意思光、CoreWeave等中枢持仓遭受剧烈下降，高杠杆让市集波动马上演变为流动性危险。濒临保证金压力，Situational Awareness最终被迫出售约160亿好意思元股票组合，曾快意无穷的明星基金蓦然坠落。而亲手完成这场收割的，正是华尔街知名的“本钱秃鹫”——肯·格里芬（Ken Griffin）旗下的城堡基金（Citadel LLC）。

更具戏剧性的是，就在Situational Awareness清仓离场后，AI硬件股迎来久违的攻击性大涨。阿申布伦纳倒在了朝晨前最黯澹的时刻。

他并莫得看错AI，仅仅莫得比及我方的判断完了。

这场发生在实践寰宇中的本钱“悲催”，再次揭示了华尔街最狰狞的一条步骤：知悉改日并不等于得回市集，信得过费事的，是在改日到来之前活下来。

天才来往员，少顷又后光

00后德裔后生阿申布伦纳，是硅谷最受追捧的顶级AI说合员。他19岁以全系第一的收获毕业于哥伦比亚大学，亦然OpenAI早期的中枢成员之一。

2024年，他因非法泄漏里面信息被OpenAI奉命，之后写出长文《态势感知：改日十年》(Situational Awareness: The Decade Ahead)。

这篇著述的中枢不雅点是，AGI和智能体的变革速率将远超统共东说念主预期，并激发大范畴的众人AI基建武备竞赛，行业瓶颈不在于算法，而在于电力和算力硬件。若好意思国无法主导AI赛说念，甚而将激发新的大国竞争。

阿申布伦纳

这篇震荡统共这个词硅谷、被奉为行业圣经的著述，让阿申布伦纳马上风生水起，也开启了AI硬件在二级市集的狂飙行情。

离开OpenAI后，这位毫无奇迹投资西席的年青东说念主，成立了对冲基金Situational Awareness LP。他的投资中枢不是大模子企业，而是存储芯片、高端半导体、光通讯等大模子运转必需的硬件配套。

它有一套看起来见缝就钻的逻辑：

AI产业的趋势已相等剖释，而在这波波浪中首先赚到钱的，是存储芯片、光模块、数据中心等一连串上游的“卖铲东说念主”，任何一轮加价叙事齐能激发少顷的市集高潮。好意思光、闪迪、SK海力士和三星等行业头部公司齐有高增长事迹相沿，英伟达的市值外传看起来是对这套逻辑的完好印证，黄仁勋、马斯克、库克等大佬还在不停喊话，重申AI硬件的长久短缺。

在这么的狂热信仰下，本年上半年，AI意见股陆续疯涨，费城半导体指数涨幅额外65%，远超标普500的9.55%和纳斯达克详细指数的12.8%。闪迪和好意思光上半年分袂累涨558%和296.9%，SK海力士、希捷、西部数据涨幅均额外150%。

AI硬件走出了脱离大盘的零丁超等牛市，阿申布伦纳大获全胜，交出了一份号称炸裂的收获单。

据《金融时报》数据，该基金本年上半年净值报酬率高达439%，处置资产范畴从起步时期的2.25亿好意思元马上彭胀至巅峰时期的450亿好意思元。而这个令东说念主惊叹的多数数字背后，唯有8名全职职工，其中唯有4名投资东说念主员。

5月，Situational Awareness裸露T1动力持仓后，该股单日暴涨23%；一众第三方来往追踪平台上线了阿申布伦纳持仓镜像组合，散户掀翻跟风抄底飞腾。

即使在最东说念主声喧阗的时候，也并不是莫得东说念主试图浇过冷水。

手抓4000亿好意思元现款却高兴踏空也不愿押注AI的巴菲特，在本年5月将这个过于腾贵的市集称之为“一座附带赌场的教堂”。不少华尔街资深投资东说念主一边瞻仰阿申布伦纳的快速崛起，一边背地担忧：一朝基金爆仓崩盘，会连带牵扯其重仓的统共个股。

可大多数东说念主千里浸在“这次不一样”的金钱幻梦里，反对的声息很容易被灭亡。情感最狂热的时刻，连在当年数十年被众人投资者奉为程序的巴菲特，齐被嘲讽“老了”“跟不上时期了”。

以至于危险降临时，确实统共东说念主齐猝不足防，包括这位风头正盛的天才来往员。

华尔街与硅谷的对决

第一张多米诺骨牌的倒下，始于7月1日。

今日，Meta对出门租闲置算力的音书落地，Meta股价一日大涨8.8%，算力租借处所应声而跌。

在此之前，危险已然隐现。苹果CEO库克6月19日在接管采访时公开质疑存储芯片加价“不可连续，无法承受”，并随后上调全系硬件售价，两边涎水战在全网发酵。

紧接着，英伟达先进晶圆代工场产能开释，GPU委派周期从8个月裁减至3个月，算力供给饱和的担忧延伸；存储龙头与云厂商坚硬1-3年固订价钱长协，上游企业利润增速见顶；谷歌AI算力参加吞吃打算现款流、亚马逊直言本钱开支短期无法出动为增量利润，绚烂着巨头们运行从不计成本跋扈囤货的凶残增长阶段转向知人善察、追求投资报酬。

再重叠好意思联储取消年内降息预期，韩国央行加息，利空一个接一个冒出来，焦灼情感被放大。市集运行质疑：参加巨资进行算力基础体式建设的无穷游戏，到底还能玩多久？

尽然如斯，雪崩从杠杆最重、狂欢最盛的韩国市集运行。

大量韩国散户借助融资杠杆重仓AI存储处所，股价跌到一定过程，如若没钱追加保证金就会触发强制平仓，投资者被迫集体割肉，导致股价更深下降。SK海力士韩股从近290万韩元高点大幅回撤近50%，其好意思股ADR从最高点的194好意思元下探至130好意思元。

抛售情感一朝延伸，身处“重灾地”的Situational Awareness当然无法避免，阿申布伦纳被马上卷入了相同的物化漩涡。

备案文献炫夸，该基金一季度末的前四大重仓股分袂为云劳动商内比乌斯、闪迪、好意思光和CoreWeave，这四只处所在7月跌幅一齐额外35%。股价单边高潮时，他应用激进的杠杆栽种收益外传；但当股价暴跌时，高杠杆同步放大了耗费幅度，到7月底资产范畴已缩水至200亿好意思元。

据路透社的一篇报说念，濒临华尔街银行的天价Margin Call（追缴保证金），阿申布伦纳唯有两条前程，一是向投资东说念主募资、追加保证金；二是全盘抛售资产，找到新钱。

阿申布伦纳并非莫得尝试自救。7月下旬，他在给投资者的信中游说，当月的市集大跌创造了绝佳布局契机，此时正是追加资金的好时机。

但市集信心早已坍塌，来往员们被迫按照时刻表抛售，强制平仓。

最终，好意思国时刻7月30日，在几家投行的撮合下，这位25岁的年青东说念主一键清仓，将约160亿好意思元的杠杆持仓打包售卖，只凑合保住了客户自有资金购买的那部分。

捡到这批廉价带血筹码的，是实践寰宇中的“华尔街之狼”城堡基金，它的雇主肯·格里芬被称为华尔街最顶级的“食腐者”，尤其擅长在机构堕入逆境被迫割肉时廉价接盘资产。

交割典礼只花了一个下昼，彭博社将其形色为极其横祸的“脸被撕碎”（face ripped off）。

莫得任何把柄标明，这是一场事前预谋、针对华尔街局外东说念主的精确狙击，但客不雅事实极具戏剧性：

在吞并天时刻里，格里芬旗下专注作念市业务的城堡证券公开渲染加息焦灼、打压本就照旧岌岌可危的脆弱的科技盘面；另一支旗下基金趁股价暴跌，廉价抄底爆仓处置东说念主的AI重仓组合。

莫得任何基于说念德态度的评判，市集只为效果买单。

倒在朝晨前的黑擅自

市集风向蓦然回转，并不代表阿申布伦纳对AI改日走向的底层判断出错。

2024年，当统共这个词行业将眼神聚焦于大模子及干系应用时，他利害地看到了工业硬件周期的契机。当年一年半，曾被市集严重低估的算力基建“卖铲子”赛说念狂飙突进，背后有坚实的逻辑相沿。加密矿场纠正算力机房的买卖格局照旧落地为委果盈利业务，签下了数十亿好意思元的长单，他早期布局的运营企业也手抓充足订单储备。

当年一个多月，科技股最大的下降逻辑即是“AI投资见顶、算力饱和”。但当今，微软、亚马逊、Meta的AI业务事迹大涨，并上调了AI本钱开支。这意味着，卑鄙最大需求方的AI业务还在增长，投资还在加码。

Situational Awareness被迫清仓离场后，阿申布伦纳最看好的一批AI股票马上开启了支持行情，闪迪、内比乌斯等重仓处所大幅反弹，涨幅达到两位数，纳斯达克100指数单日高潮3%以上。次日早上，韩股在一分钟内疯涨至熔断。市集以为，最大被迫抛售盘照旧出清，科技牛又转头了。

但25岁的天才来往员，倒在了AI股大反攻的前夕。

这恰正是本钱市集最狰狞的地方：你能精确预判时期级产业变革、比统共东说念主吃透行业、搭建完好匹配逻辑的持仓组合，可一朝重叠高杠杆、过度重仓押注，市集温煦的不是逻辑对错，而是你能否在华尔街之狼的环伺之下活过周期，撑到逻辑完了的那一天。

华尔街从不狡赖这么的悲催。

1998年，俄罗斯债务失约导致特地市集走势，由一众顶尖金融东说念主才操盘、依赖高杠杆放大收益的基金LTCM，因多数欠债被其他来往机构集体作念空。

2008年，彼得・蒂尔（Peter Thiel）旗下的克莱瑞姆本钱（Clarium Capital）重仓押注原油，在动力周期回转后账面巨亏，基金处置范畴近乎挥发殆尽。

就连这次吞下Situational Awareness的格里芬本东说念主，曾经遭受过相似的险境。2008年，城堡基金可转债仓位使用了杠杆7倍，净值大跌55%，耗费高达90亿好意思元。他凭借提前成立的风险应酬体系暂停投资东说念主赎回，才避免全盘被迫平仓，得以存活下来。

在华尔街的白色恐怖中，从不狡赖天才的“尸体”。完好的产业逻辑不等于稳赚不赔的来往，再将强的信仰也不足以让东说念主立于节节顺利。

好在，阿申布伦纳并非一无统共。他保住了手中最优质的资产——约50亿好意思元的Anthropic股权。他仍然是全寰宇最懂AI的那批东说念主之一，如若收拢契机，还有可能东山再起。

但不管如何kaiyun.com，阿申布伦纳和他狂热的扈从者们照旧学到了深切一课：作念最明智的东说念主并不可隔断你跌得兵马活命，过东说念主的智谋和自我陶醉，反而有可能会加快解除。