浦银国际发布研报称，上调诺诚健华（09969）筹划价至11.7港元，守护“买入”评级。把柄更新的财务气象，该即将2025E/2026E归母净损失预测分手上调19%/14%，主要由于上调研发用度预测（由于新增加项三期临床）。同期，该行引入2027E预测。另外，该即将奥布替尼国际MS适合症商场后劲纳入估值模子，导致该行DCF估值模子远期年份价值升迁。

　　浦银国际主要不雅点如下：

　　2024年功绩合适预期

　　2024全年兑现总收入10.09亿元（+36.7%YoY），包括奥布替尼家具收入10.06亿元（+49.7%YoY），合适此前公布的功绩预报。归母净损失为4.41亿元（-30.2%YoY），雷同合适此前公布的功绩预报。全年家具销售毛利率为86.4%，同比踏实（vs.2023年：86.5%）。4Q24公司兑现收入东谈主民币3.12亿元（+54.9%YoY，+12.1%QoQ），其中奥布替尼兑现销售收入3.07亿元（+59.5%YoY，+11.4%QoQ）；归母净损失为1.65亿元（+361.1%YoY，+1117.6%QoQ）。

　　奥布替尼捏续强劲增长，公司权衡2025年将兑现30%以上收入增速，主要获利于独家适合症MZL的进一步医保放量

　　4Q24奥布替尼捏续强劲增长，兑现3.07亿元销售（+59.5%YoY），环比增速进一步升迁至11.4%QoQ（vs.3Q24：+9.5%QoQ），使得全年奥布替尼兑现10.06亿元销售收入（+49.7%YoY）。措置层示意，奥布替尼强劲增长主要受益于独家适合症MZL（NHL第二大适合症）加入医保加快住院放量（中枢增长能源），MZL对举座奥布替尼收入孝敬占比由2024年头10%升迁至年底30%。预测2025年，措置层权衡奥布替尼仍将守护强劲增长，兑现迥殊30%收入增速，其中MZL收入占比有望从2024年底的30%进一步升迁至50%。临床进展方面，国内ITP适合症有望于1H26递交上市请求，中国2b期SLE数据有望在4Q25读出，国际PPMS、SPMS三期均有望于2025年运行。

　　初次公布ADC平台，首款B7-H3ADC有望于1H25提交IND

　　公司于这次年报功绩会初次晓示其ADC时刻平台及首款管线金钱ICP-B794（B7-H3ADC），权衡将于1H25提交IND。措置层示意公司但愿通过B7-H3这个已知靶点来测试公司ADC平台的payload及linker时刻，从而便于与市面上其他B7-H3ADC进行相比。若施展出更好的疗效及安全性，公司将快速鼓舞更多款ADC管线金钱参预临床。更多BD有望于2025年达成。继2024年组建BD团队、2025年头晓示年内首个BD交游达成后（与康诺亚衔尾的ICP-B02出海授权至Prolium），公司规划在2025年达成多项BD交游，措置层以为奥布替尼、TYK2按捺剂、更早期自免分子及ADC平台分子均有出海后劲。

　　2025年主要研发催化剂

　　（1）2款药物新适合症批准：奥布替尼1L CLL/SLL中国获批上市、r/r MZL新加坡获批上市；坦昔妥单抗中国获批上市（r/r

　　DLBCL）；（2）2款药物NDA递交：奥布替尼CLL/SLL，r/r MCL，r/r

　　MZL国际递交NDA；ICP-723（二代TRK按捺剂）在中国递交成东谈主及青少年患者NDA（权衡近期递交）、儿童患者NDA（权衡2025年）；（3）迫切数据读出：ICP-248（BCL2按捺剂）与奥布替尼联用1L

　　CLL/SLL2期更长随访时候数据（权衡2025ASCO或ASH）及r/r NHL一期数据读出、奥布替尼SLE中国2b期数据读出（权衡4Q25）。

　　投资风险：奥布替尼销售不足预期，主要药品出海不足预期，迫切神志研发延误简略失败。

职守剪辑：史丽君 kaiyun官方网站